美联储进退两难 非农成关键

2021-06-04

一、5月行情回顾

5月份,黄金进入多头主宰的空间,在多头的穷追猛打之下,黄金一路从1766上涨至最高1912附近,上涨幅近150美金。目前黄金整体结构呈现出震荡上行的态势,且近期有加速的势头。整个5月份,黄金几乎没有像样的回调,空头在多头的猛烈打击下毫无还手之力,黄金多头已经主宰市场。

在这个波澜壮阔的5月中,市场基本面发生了重大改变,这些因素推动着黄金进一步上行。

首先是在中东地区,巴以冲突再度吸引了全世界的眼球。5月10日晚,位于加沙的哈马斯与杰哈德武装向以色列境内发射火箭弹,随后以色列展开了空袭报复,摧毁加沙境内数栋公寓和一栋办公大楼。最后在国际社会的介入下,双方最终停火。事件最终导致双方244人身亡,2200余人受伤。巴以冲突使得市场避险情绪上升,市场担忧中东地区爆发更大规模的战争,使得黄金一度上扬。

其次,印度自四月初以来,公共卫生事件逐渐失去控制,并且于5月份达到峰值。印度的公共卫生事件自本轮爆发以来,印度连续21天新增感染人数超过30万人。更为严重的是,本轮卫生事件已经殃及东南亚数个国家和地区。卫生事件的发酵将进一步推动金价上涨。

另外,从过去一个月所公布出来的一系列消费数据显示,美国的通胀数据再创新高,上升势头还在延续。尽管美联储在近期的讲话中提及到缩减购债规模,但在缩减购债规模未能落地前,黄金作为规避通胀的标的,将受此影响继续一路高歌猛进。

纵观整个5月,世界似乎不大太平。无论是经济层面,亦或是地域冲突,还是迟迟未能解决的卫生事件问题。这些因素似乎都在无形中推动着黄金的进一步上行。随着本月非农就业数据的来临,黄金将何去何从,我们将从下面几个方面做出分析。

二、大流行时代下的经济复苏

1、疫苗接种的覆盖率

今年以来,全球各大主要经济体开始接种疫苗。目前美国疫苗接种剂数为2.95亿,已完整接种人数为1.35亿,占总人口的41.2%,而欧洲多个主要发达国家的情况也表现不俗。英国和德国接种剂量遥遥领先其他欧洲国家。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

  在疫苗注射的利好刺激下,欧洲以及美国的新增感染人数得到有效控制。英国每日新增感染人数也由年初最高6万人到目前日均新增2500人。美国的每日新增感人人数也是逐日下降。截至发稿前,美国每日新增感染人数已经低于3万人。在疫苗普及以后,公共卫生事件受到一定程度的压制。疫苗注射的普及率也将作为美联储是否采取紧缩的一个重要条件之一。

2、看似“良好”的经济数据

美国过去一个月的经济数据良莠不齐,既有向好的一面,也有不足之处。在就业方面,美国今年以来的初请数据一直表现不俗。从今年1月初以来,初请失业金人数呈现出震荡下行的趋势。整个5月的初请失业金人数更是出现了4连降的情况,而且数据一直在刷新公共卫生事件爆发以来的新低。可见,在疫苗得到控制以及拜登政府的财政政策刺激之下,美国就业情况将得到一定程度的好转。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

但是,就业数据良好,却也滋生了另外一个问题。那就是通货膨胀。最新公布的数据显示,美国4月核心PCE物价指数年率高达3.1%,数据不仅超出预期的2.9%,也是自1992年7月以来的最高数值,是美国史上第三高记录。

进一步证明,美国通胀问题突显。而黄金作为规避通胀的重要工具,自然是受到市场青睐。

3、东南亚医疗危机的不确定性

过去一个多月时间里,印度成为了全球观点。作为“世界药厂”的印度受到公共卫生事件的袭击,国内医疗系统一度崩溃。自4月以来,印度新增感染人数突破10万人。到了4月底,印度单日新增感染人数已经突破30万,而单日新增超过30万人的数据持续了21天,最高突破了40万每天。尽管印度的医疗水平一直很发达,但由于原材料紧缺,导致各大医院缺乏呼吸机已经制氧机。死亡人数持续攀高。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

而此事件的影响远不止于此。随着病毒的传播,东南亚多数国家和地区都受到影响。多数发达国家纷纷切断与印度之间的商旅链接,及时做好防疫措施。尽管截至发稿为止,印度的新增感染人数已经有所下滑,但变异毒株或已经传播至全球各个国家和地区。这使得避险情绪激涨,黄金再度受到市场青睐。

三、美联储能否鸽声嘹亮?

1、负债规模是颗定时炸弹

目前美国经济面临的不确定因素,是缩减债务规模之后市场将如何演绎。我们对比近些年的数据可以看出,美国采取了积极的财政政策结合高额的税收来解决自身贫富差距和赤字危机。这样的手段必须要实现GDP增长超过自身负债规模的利息。但由于受到供给侧冲击导致经济复苏缓慢时,这种方法将无法得到充分发挥。最终只会使得自身负债规模进一步上升,经济复苏依然缓慢。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

日积月累的资产负债规模只会进一步限制美国未来的加息空间。我们可以看到,目前美国持有的总证券金额是2013年的1倍有余,2013年仅有3.4万亿美元。而解决危机的方法,一是限制加息的额度,或者是延长未来加息的周期。因此,如果美联储考虑缩减债务规模,其力度可能会不如2014-2018年,这样的预期落差也会限制黄金的回落幅度。

2、鱼与熊掌如何兼得?

自5月以来,伴随着经济数据的变化,市场投资者一直在密切关注美联储官员的发言。投资者都在紧盯着美联储收紧市场流动性。尽管多数官员在近期一直坚称,联储还没做好调整货币政策的决定。但也有部分官员提到,正考虑缩减购债规模。

达拉斯联储主席卡普兰近期表示,他一直在敦促美联储考虑减少每月购买1200亿美元的美国国债和抵押支持证券的方案。我认为当下对于美联储而言,保持极度的宽松政策,会继续助长这种风险;但如果贸然的收紧,又会引发风险偏好改变的重新定价,可能引发更大的金融危机,这两种情况恐怕都是美联储不愿意看到的。如何取得两者之间的平衡,这是美联储当下最需要考虑的事。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

另一方面,美联储政策收紧的条件开始日趋成熟。4月份美国核心CPI月率为3%,美国5月个人消费开支通胀指数同比上涨3.6%,超过美联储2%的通胀目标;目前美国失业率已经下降到6.1%附近,美联储预计2021年美国失业率会降至4.5%,2022年将降至3.9%,意味着将要达到就业的水平;一季度美国GDP环比折年率达6.4%,处于超高水平,亚特兰大联储GDPNow模型最新预测,预计二季度美国GDP折合年率将增长10.4%,美国经济过热的风险在增加。

参考此前的紧缩动作,美联储一般会先退出QE,再释放加息预期,最后正式开启加息周期的政策程序。市场普遍预计2021年下半年美联储就会退出QE,如果实施一年的话,在2022年下半年就会释放明确的加息预期,最终可能会在2023年正式加息。

3、对金市的影响

自去年公共卫生事件爆发以来,全球央行都致力于以宽松的货币政策来刺激经济复苏。全球宽松的大背景之下,必然导致货币贬值,通货膨胀。黄金作为规避通货膨胀的重要工具,自然是受到了市场青睐。美联储面临的问题越来越大,放在美联储面前的选择已经不多,而本次非农体现出来的数据,或将扮演美联储削债与否的关键先生。但这点并不影响黄金近期的上升趋势。正如前文所说,过高的负债规模会限制美联储紧缩的力度。同时,拜登依然不会放弃其数万亿美元的刺激方案。这就说明,尽管有紧缩,也很难改变当下黄金上涨的大趋势。相反,如果出现短期利空,恰恰是黄金多头进场的绝佳良机。

过去一个月,东南亚地区的卫生事件使得全球市场再度陷入恐慌之中。尽管欧洲多数发达国家逐渐走出了阴霾,但陆续发现的变异毒株依然威胁着各国。对于卫生事件的威胁,风险依然是不容小觑的。这种威胁会在无形中一直支撑着黄金上行。

综上所述,我们认为2021年全球经济将走出衰退的阴霾,经济数据有望表现亮眼,但是需要注意的是经济复苏背后潜藏的危机,“大水灌溉”之后全球面临通胀的巨大压力,债务负担加重,地缘政治危机加剧,公共卫生事件更有卷土重来的可能性。当然,核心依然是通胀预期与美联储货币政策预期之间博弈,黄金未来或将面临美元反弹的压力。我们重点需要关注的是,面对缩表计划临近,当前环境下,只要美联储一天不发表鹰派的观点,黄金多头则会继续肆无忌惮的上行。而本次非农数据,或将成为美联储从就业层面考量货币政策的一个重要因素。

四、ETF持仓。

全球最大的黄金ETF持仓报告显示,黄金持仓从2021年4月初开始上升。黄金ETF持仓由4月初最低的1029.05吨上涨至5月末1043.21吨,较最低点增加了14.16吨。自4月初黄金见底以来,黄金ETF持仓一直处于上升趋势,且加仓的趋势依然没有拐头迹象。

黄金CTFC持仓数据显示,在5月19日至5月25日当周,黄金投机性净多头减少6129手合约,净多头合约为174067手。数据表明,市场看多黄金的意愿减弱。

在宽松的货币政策的影响下,黄金对市场的吸引力逐渐上涨,这也削弱了黄金空头的力量。因此,我们有理由认为,在黄金持仓持续增加的背景下,黄金的回调都多头进场的好机会。

(注:本文图表数据仅作为交易分析的部分依据,不作为真实交易数据解读,数据来源于网络相关统计。)

五、非农就业人口数据前瞻

(一)数据回顾

5月份公布的美国4月份季调后非农就业人口数据增加26.6万人,失业率为6.1%。最新公布的美国5月ADP就业人数为97.8万人,增幅创去年6月以来的新高。最新的初请失业金人数录得38.5万人,继续刷新公共卫生事件以来的新低。综合以上数据来看,美国过去一个月的就业状况良好,经济正在逐渐恢复。

(二)冷门难以重现

我们简单的从过去一个月的初请失业金人数来看,初请失业金人数持续下跌,最新公布的初请失业金人数更是跌至38.5万人,该项数据是去年3月份美国公共卫生事件爆发以来的最低值。该项数据已经逐渐的向事件爆发前靠拢,意味着美国经济复苏较好,就业市场逐渐走向正常。我们还可以看到,美国目前的职位缺口正在变大,最新公布的职位空缺为823.7万人,比前值的715.1万人要高出许多。说明市场经济复苏,对劳动力的需求变大。综上所述,我们可以得出一个结论。伴随着美国经济的复苏,劳动力市场会逐渐恢复正常。这也就意味着,非农数据将大概率上涨,而失业率也会逐渐下降。

我个人预估本次非农就业人口数据大概率将会介于3月与4月的数据之间,大概会录得65万人附近的数据,失业率则依然保持相对稳定,继续维持在6.0%附近。这项数据大概率利空黄金。

六、本次非农应对策略及思路

(一)非农就业人口数据低于预期且接近前值

4月份美国季调后非农就业人口数据录得26.6万人次,我们并不能排除冷门的情况再度发生。本月数据,非农数据如果不能交出一份靓丽的成绩单,行情或许会尝试反扑,或将对上方压力位发起进攻。但我认为,上涨恰恰是空头进场的最好机会。因此我们可以关注短期上方的压力位布局空单。

空单:1880.0附近轻仓尝试空单,止损1890.0,目标1870.0、1860.0附近。

(二)非农就业人口数据高于前值及预期

纵观5月份整体经济数据表现及对5月失业率预期再度下降的乐观预估,我认为,本次非农数据只要高于前值,都将大概率打压多头。

若本次非农业就业人口数据超过65万人,本次非农业就业人口数据空头将会更加凶狠,金价继续下跌的概率增大。但自4月初以来,黄金市场依旧处于多头格局。考虑到本期ADP数据已经对市场形成第一轮打压,预计后期下行空间有限。因此建议在数据利空后,寻找关键支撑点位进场多单。目前可以参考下方1845的关键支撑位附近布局多单。

多单:1850.0附近轻仓尝试多单,止损1840.0,目标1860.0、1872.0附近。

【以上观点属个人建议,仅供参考,据此交易风险自担。建议投资者以实际盘面走势具体分析应对。】

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